近期動(dòng)力煤市場(chǎng)利好涌現(xiàn)，神華漲價(jià)、大秦線路檢修、政策扶持以及需求旺季逐步來(lái)臨等均對(duì)煤價(jià)形成提振，使得動(dòng)煤主力1501合約自500元/噸一路上漲至目前的530元/噸附近。展望后市，多重政策托底動(dòng)煤市場(chǎng)，季節(jié)性旺季推動(dòng)需求出現(xiàn)回暖均有利于動(dòng)煤延續(xù)上漲。但當(dāng)前電廠較大的煤炭可用庫(kù)存以及期貨升水較高或?qū)⑹沟妹簝r(jià)的上漲之路較為坎坷。
　　扶持政策密集出臺(tái)，煤價(jià)底部夯實(shí)。10月8日，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布關(guān)于調(diào)整煤炭進(jìn)口關(guān)稅的通知：自2014年10月15日起，取消無(wú)煙煤、煉焦煤、其他煙煤等燃料的零進(jìn)口暫定稅率，分別恢復(fù)實(shí)施3%-6%的最惠國(guó)稅率。此舉一出，煤炭相關(guān)期貨品種大幅上漲，焦煤更是漲停收官。此次取消5大進(jìn)口煤種的零進(jìn)口暫定稅率，將給進(jìn)口煤炭增加20-30元/噸的成本。
　　去年以來(lái)，國(guó)家及地方政府陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)政策來(lái)挽救煤市，《關(guān)于遏制煤礦超能力生產(chǎn)規(guī)范企業(yè)生產(chǎn)行為的通知》更是正式下發(fā)到25個(gè)產(chǎn)煤省區(qū)。整體來(lái)看，當(dāng)前救市政策重點(diǎn)是控制供給端，即“進(jìn)口減量、企業(yè)減產(chǎn)”，效果也已初步顯現(xiàn)。今年以來(lái)國(guó)內(nèi)煤價(jià)的不斷下跌使得進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)不在，加上國(guó)內(nèi)部分企業(yè)主動(dòng)減少進(jìn)口，8月中國(guó)煤炭進(jìn)口量?jī)H為1836萬(wàn)噸，同比跌幅高達(dá)27%，創(chuàng)今年新高。國(guó)內(nèi)企業(yè)主動(dòng)限產(chǎn)減產(chǎn)也使得煤炭產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，8月山西商品煤產(chǎn)量為8005.96萬(wàn)噸，較去年同期減少50萬(wàn)噸，產(chǎn)量及進(jìn)口雙雙下滑使得供給端壓力出現(xiàn)減緩。后期隨著進(jìn)口關(guān)稅上調(diào)政策的實(shí)施，進(jìn)口煤優(yōu)勢(shì)將更加不明顯，進(jìn)口煤繼續(xù)減少將成必然，而這也在供應(yīng)端大幅利好煤價(jià)。
　　動(dòng)力煤價(jià)格有望緩漲，但漲幅或有限。進(jìn)入四季度，動(dòng)煤迎來(lái)了季節(jié)性旺季，隨著氣溫轉(zhuǎn)涼及水電的逐步退去，市場(chǎng)對(duì)動(dòng)煤的需求好轉(zhuǎn)。觀察歷史數(shù)據(jù)可知，從2006年以來(lái)，除2008年金融危機(jī)外其余7年港口煤價(jià)均有不同幅度上漲，預(yù)計(jì)今年在大秦線路檢修及冬儲(chǔ)效應(yīng)的影響下，港口煤價(jià)上漲是大概率事件。
　　需要注意的是，當(dāng)前動(dòng)力煤期價(jià)的上漲更多是受到政策性的推動(dòng)，目前下游需求并未得到明顯改善。盡管后期需求會(huì)有好轉(zhuǎn)，但預(yù)計(jì)難以與去年持平，動(dòng)力煤上漲幅度有限。當(dāng)前6大發(fā)電集團(tuán)合計(jì)耗煤量回落至56.2萬(wàn)噸，而電煤庫(kù)存則再度上揚(yáng)至1410萬(wàn)噸以上，存煤可用天數(shù)上漲至25天，庫(kù)存較高使得電廠不大可能出現(xiàn)去年搶煤拉運(yùn)現(xiàn)象。9月以來(lái)動(dòng)煤現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)小幅回暖，部分煤企也試探性上漲5元/噸，筆者認(rèn)為煤價(jià)的小幅上漲電廠尚可接受，一旦后期煤企試圖大幅拉漲煤價(jià)，電廠完全可以通過(guò)消耗自身庫(kù)存來(lái)降低采購(gòu)量，使得漲價(jià)難以延續(xù)。
　　綜上所述，政府密集出臺(tái)的多項(xiàng)扶持政策對(duì)煤價(jià)起到托底作用，限產(chǎn)保價(jià)、限制進(jìn)口均已取得效果。后期來(lái)看，隨著季節(jié)性消費(fèi)旺季來(lái)臨以及市場(chǎng)心理的逐步改善，煤價(jià)有望在多重利好支持下出現(xiàn)一波上行。但需要注意的是，今年宏觀環(huán)境的疲軟以及電廠庫(kù)存的高企或使得期價(jià)上漲空間受限。對(duì)應(yīng)操作上，投資者可依托均線順勢(shì)做多。另外，鑒于動(dòng)煤基本面在工業(yè)品中較強(qiáng)，投資者可將其作為一個(gè)多頭品種來(lái)做資產(chǎn)配置。